同方國芯：競購西安華芯多數股權，產品橫向拓展逐步兌現

同方國芯擬參與競購山東華芯持有的西安華芯51%國有股權，若成功競購，加上此前收購的25%股權，公司將持有西安華芯76%股權，憑借此次并購，同方國芯通過外延并購，進行產品橫向拓展正在兌現。作為我們集成電路設計行業首選的投資標的，我們重申看好公司的四大邏輯，即軍工芯片國產化率提升，公司產品橫縱拓展，FPGA民用化，智能終端芯片持續創新。我們維持對同方國芯15/16/17年EPS 0.75/1.00/1.30元的預測和強烈推薦-A評級，目標價75元。

競購西安華芯股權，加速布局存儲器業務。同方國芯今日公告擬參與競購山東華芯持有的西安華芯51%國有股權，評估價8926.53萬元，而此前同方國芯全資子公司香港同芯已經收購了星堡持有的西安華芯25%股權。若此次競標爭功，同方國芯將持有西安華芯76%股權。存儲器是同方國芯重點研發的產品領域之一，通過外延并購，可使公司實現躋身國內存儲器設計第一梯隊。

西安華芯是國內稀缺、領先的存儲器設計公司。西安華芯前身是英飛凌在西安的存儲器事業部，是國內唯一具有世界主流大容量存儲器核心設計開發技術的公司。最近幾年DRAM是半導體產業增長最迅速的子行業。一般來講做通用型DRAM的巨頭如三星、Hynix、美光、南亞等均采用IDM模式，然而這并不是說Fabless模式就不適合DRAM領域，ISSI、Elite Tech、Etron等數家DRAM收入規模在2億美金左右的特色存儲器公司均采用Fabless模式。

同方國芯與西安華芯珠聯璧合。西安華芯具備國內DRAM市場的唯一性，同時海外市場的高度壟斷(海外并購標的稀缺)，因此在國家加大力度扶持存儲器產業的大背景下，西安華芯的發展空間相當廣闊，特別是在軍工存儲器領域。而其與中芯國際、武漢新芯等未來存儲器Fab的關系更多的也是合作。對于同方國芯來講，此次若能競標成功，DRAM將迅速增加到其軍用芯片的產品組合中，為公司帶來3-4億收入，1.5-2億利潤的規模空間。西安華芯2014年度收入8893.51萬元，利潤1026.45萬元，對應1.75億元的評估價值，PE僅為17倍。西安華芯2014年營業利潤73.44萬元，相對較低，而后續若西安華芯并入同方國芯的體系當中，規模效應有望迅速拉升利潤。

集成電路設計首推同方國芯。雖因政府補貼確認時點問題，公司1H15業績可能處于接近0-35%預告區間中值的位置，但是我們推薦公司的邏輯完好無損：1)軍工半導體國產化率提升(目前市場靜態容量60億元，國產化率10%+，2020年達到95%)；2)公司橫向產品拓展DRAM逐步落地，MCU、RF等亦在加緊布局，縱向整合(軍工芯片模組)亦有產品不斷取得突破；3)民用化和物聯網為FPGA芯片帶來的巨大空間；4)智能卡芯片向智能終端芯片跨越，生物識別芯片與支付/安全芯片的整合方案有望解決指紋識別產業長期以來存在的指紋與支付割裂、應用場景缺失的問題。我們看好同方國芯的產業布局和超強執行力，繼續強烈推薦同方國芯，目標價75元。

風險因素：1)卡類芯片國產替代低于預期；2)軍品/FPGA國產化慢于預期。

三安光電：軍民合作協議明確公司化合物半導體發展方向

戰略合作協議：公司公告不上海航天電子通訊設備研究所簽訂《戓略合作協議》，協議約定雙方共同開發并推廣室內外 LED 智能照明通訊(LiFi)產品、車聯網系統產品、光電智能監控產品等各種集成電路應用領域， 產品所需的芯片將從本公司采購； 航天研究所保證本公司作為砷化鎵、氮化鎵集成電路芯片領域最重要的流片平臺，在同等競爭力和技術水平條件下，絕大部分砷化鎵、氮化鎵集成電路芯片流片優先選擇本公司。

合作協議簽訂為公司明確了化合物半導體發展方向：化合物半導體相對二硅基半導體而言，在電子遷移率、擊穿電場、漏電流等物理特性的優越性，使得其在高速移動通信網絡、雷達通信、衛星通信、光纖通信等領域有著廣泛的應用前景，本次公司不上海航天電子通訊設備研究所簽訂 10 年的合作協議，明確了公司產品在國內軍工市場的應用前景，既獲得了研發上的支持，也明確了未來的銷售方向。

國家集成電路基金的入股為公司帶來了內生外延擴張中的資源保障：公司不集成電路產業基金展開了全面的合作，大股東向產業基金轉讓部分股權，使其成為公司第事大股東，而產業基金、國開行不公司訂立合作協議，成立 25 億美元與項基金以及獲得國開行提供 200 億優惠利率貸款額度，為公司內生外延兩方面共同拓展化合物半導體的業務提供了包括資金在內各項資源的保障。