天通股份公告,擬投資約25億(其中募集資金約20億,董事長夫婦承諾認購5%-10%的發行股份)建設智能移動終端應用大尺寸藍寶石晶片項目,投資5.6億元進行年產360萬片藍寶石晶片擴產;建成后年營收將超40億,稅后利潤約8.4億。并擬投資4500萬(占股53%)與銀川高新總公司在銀川設立天通銀廈新材料有限公司,低成本優勢與政府支持,目標打造國家級戰略性新型材料產業基地和中國最大藍寶石生產基地。
    天通股份藍寶石大戰略,體現世界級競爭力。我們一直強調大陸廠商在藍寶石領域已經具備全球競爭力,有望受益此輪浪潮。繼5月全球第二大蓋板加工廠藍思科技公告18億藍寶石募投擴產項目后,此次天通股份合計超30億的藍寶石投資(形成近2000萬片4-7寸藍寶石蓋板生產能力),再次證明大陸廠商在藍寶石領域的競爭力。預計擴產完成后,天通股份將成為國內首家具有大規模晶錠、晶片到最終窗口材料的完整生產線企業,并有望成為國內最大藍寶石生產商。
    大規模生產能力是進入下游大廠供應體系的必要因素,天通股份有望成為第一家切入智能機蓋板供應鏈的A股公司。調研顯示,目前下游智能機大廠單款旗艦機型年度銷量在500萬臺以上;5寸藍寶石蓋板,需要75kg以上長晶能力;而以200臺80KG長晶爐測算,僅能滿足180萬片5寸蓋板需求。因此進入大廠蓋板供應鏈的要求:一方面具備200臺以上大尺寸長晶爐規模;另一方面具備更大尺寸的生長爐。我們判斷,天通股份增發擴產后將具備750-800臺長晶爐,而其單爐能力將達到150KG以上水平(其已發布150KG長晶爐)。
    藍寶石行業:上半年是布局期,下半年將進入爆發期。1)上半年受高景氣下設備交期推遲以及消費電子打樣等因素影響,天通股份等企業的盈利尚未體現(以天通為例,預計其用在蓋板打樣產能在20%以上)。2)下半年將進入爆發期:根據產業鏈調研顯示,包括主流國內外智能機廠商以及觸摸屏/LENS大廠均已在打樣藍寶石蓋板;我們預計,將從8月份開始陸續有搭載藍寶石蓋板新機型推出,而蘋果亦有望在大尺寸新機中搭載藍寶石蓋板,行業將真正進入盈利爆發期。
    藍寶石產品附加值將超玻璃,有望孕育百億以上市值公司。根據公告測算,單款5寸以上藍寶石蓋板報價將在200元+,遠高于同尺寸玻璃30元+的報價,即使考慮降價,附加值亦有顯著提升;而技術領先的企業,天通股份的凈利率有望高達到20%左右。參考蓋板玻璃與觸摸屏公司,我們預計未來將孕育百億以上市值的藍寶石企業。
    重申對藍寶石最該被重視的行業判斷,大陸公司將受益。天通股份藍寶石大戰略再次印證我們對“藍寶石藍海到來、大陸廠商孕育大魚”判斷。維持行業增持評級,受益公司:具備技術優勢與全產業鏈布局的天通股份、大客戶優勢的露笑科技、激光加工關鍵技術的大族激光。
    催化劑:更大尺寸長晶爐發布;后端設備自制;獲得智能手機企業認證/供貨;國內外知名智能手機企業發布搭載藍寶石蓋板新機。